（原标题：MetalsFocus：策动翌日几个月间金价将迭创历史新高 并将带动银价走高）

智通财经APP获悉， MetalsFocus发布2024年12月贵金属月报称，在多样成分的类似作用下，当今至2025年投资者对贵金属的兴趣齐应会上升。有鉴于此，MetalsFocus的贵金属价钱预测值保抓不变，策动翌日几月间金价将迭创历史新高，并将带动银价走高。

宏不雅经济近况与策动

11月特朗普在好意思国总统大选中得到决定性到手激发种种钞票的“特朗普往返”。好意思国股市因减税和减弱监管的预期而大幅飞腾，12月早期三大股指均创出历史新高。

因阛阓对特朗普第二任期内将取舍进步关税(将导致通胀上升)等政经措施的预期日益升温，好意思国大选竣事后好意思元和好意思国国债收益率均急剧走高，导致阛阓对2025年利率走势的预期发生枢纽调整。9月份阛阓预期2025年底时利率会低至2.8%，但面前联邦基金利率期货价钱清晰2025年底时利率为3.7%，比9月份联邦公开阛阓委员会自己的利率预测(区间为3.1%-3.6%)更为鹰派。

除“特朗普往返”外，好意思元走强还反馈出其他主要储备货币国正忙于鄙俚各自遇到的挑战。具体而言，德国和法国政事漂泊抓续加重打压欧元，法国预算草案陷僵局则导致该国债券收益率初度罕见希腊债券。

好意思元和好意思债收益率均大幅走高导致贵金属遭抛售。11月上半月金价下落9%，但之后因俄乌冲突升级已复原了大部分失地。白色贵金属的走势类似，但跌幅大于黄金。

策动翌日，2025年利率仍将屡次下调应会导致债券收益率走低。此外，面前贵金属阛阓价钱已反馈出对2025年降息设施大幅放缓的预期，因此翌日好意思联储严慎降息产生的影响或将有限。

宏不雅经济近况与策动

黄金阛阓近况与策动

10月底波及历史新高2,790好意思元/盎司后，因好意思元和好意思债收益率急剧走高，黄金价钱大幅回落，至11月14日共计下落9%(跌去250好意思元)，波及两月来的新低2,537好意思元/盎司。之后因俄乌垂危地点加重金价快速回升至2,700好意思元/盎司上方，但历时甚短，以色列与黎巴嫩坚定媾和协定后更转跌。撰写本讲演之时金价在2,600-2,650好意思元/盎司区间内波动。

如前边“宏不雅经济”部分所述，由于阛阓预期特朗普的经济政策将推高通胀，使好意思联储的降息空间受限，特朗普胜选是激发11月黄金遭抛售的关节成分。

天然短期内面对的利空加重，金价阐明仍较强，仅跌至两个月来的低点后就在2,600好意思元/盎司隔壁得到邃密撑抓，该价位较年头飞腾26%，仍处于很高水平。从内容上讲这反馈出经济和政事不笃定性成分繁多，使投资者有充分的情理连续抓有黄金看成有用的投资组合散布化器具。

在这一大配景下，近期金价回落可能主淌若战术性投资者减抓黄金多头仓位所致。比拟之下，投资者作念空黄金的意愿仍低迷，事实上一些抓有空头仓位的投资者还趁金价回调之机回补平仓。

同期，宇宙官方部门的黄金净买入量仍处于较高水平。天然金价涨至创记录高位，10月份印度、土耳其、波兰等常态化买入黄金的国度仍稳步增抓黄金。

策动翌日，MetalsFocus保管上期预测不变。MetalsFocus合计天然短期内金价可能面对下行压力，但即使面前阛阓预期2025年降息次数将减少，好意思国降息周期仍将延续，这应令黄金受益。降息类似现时的地缘政事冲突，对好意思国债务水平过高、欧洲政事漂泊进一步加重、交易战抓续升级阻碍的担忧等成分，在中永远内将连续撑抓黄金投资。

不外MetalsFocus策动从2025年二季度起金价将初始回落，原因是到那时大多数利好成分已在金价中得到反馈，但至年末时间仍有望保抓在相对高位。

阛阓对特朗普上任后的经济政策得到明晰了解后，对好意思国债务水平过高的担忧也可能会进一步升温。在欧洲，翌日几月间法国和德国可能抓续面对政事不笃定性。

尽管近期以色列与黎巴嫩真主党坚定了媾和协定，但地缘政事垂危地点不大可能很快消退。

黄金阛阓近况与策动

在中国，11月时间上海黄金往返所的黄金成交价较伦敦阛阓金价折价，日均折价为17好意思元/盎司，同期全月该往返所的什物出库量同比和环比划分下降25%和8%，至99吨。这反馈出由于金价高企类似耗尽者信心疲弱。黄金零卖投资需求也有所下降，但降幅更为温顺，原因是11月上半月金价大幅回调后快速反弹撑抓部分投资者信心。

在印度，由于现时婚典和节日季节时间金价回调推高了购金量，需求小幅上升，11月时间国内金价对到岸本钱价的折价平均值从10月份的15好意思元/盎司收窄至12好意思元/盎司。10月份官方渠说念黄金入口量也较前月温顺上升，至97吨。由于夏令时间入口量很大，本年前十个月时间印度的黄金入口量已接近2023年全年总入口量。

在土耳其，国内金价抓续飞腾，11月土耳其什物黄金需求连续走强。需求走强类似供应受限(原因是政府设定黄金月入口配额)，月内大部分时段土耳其国内金价较国外金价的溢价处于100-130好意思元/盎司的高位区间。11月终末几日金价初始横盘整理后国内住户的购金兴趣下降，导致溢价回落至60-75好意思元/盎司。

在欧洲，以净量计，欧洲黄金零卖投资需求自低基数水平连续回升。MetalsFocus近期赴德国实地调研发现，需求回升主要归功于该国投资者对小金条(尤其是10克和1克重金条)的需求增多，其对大金条和金币的需求则过期。个东说念主投资者减速赚钱了结设施也鼓励对新锻造黄金居品的需求上升。

在矿产黄金供应方面，纽蒙特公司已原意出售旗下Musselwhite矿山和élénore矿山。Orla矿业公司将以不罕见8.5亿好意思元的对价，收购位于安大略省的Musselwhite矿山。Dhilmar有限公司将以7.95亿好意思元的对价，收购位于魁北克省的élénore矿山。策动通过这两宗往返加近期达成的其他一些钞票处置契约，纽蒙特公司将得到36亿好意思元的总收入。

价钱预测风险成分：在金价上行风险方面，地缘政事垂危地点急剧升级或好意思联储态度更趋鸽派有望显耀推高黄金投资。对好意思国政府债务水平的担忧加重，也将使宇宙央行和机构投资者有充分情理进步黄金建设。鄙人行风险方面，通胀螺旋式上升和延伸降息齐可能打压金价。

黄金阛阓近况与策动

黄金阛阓近况与策动

白银阛阓近况与策动

10月22日波及十二年来高点34.90好意思元/盎司后，白银价钱初始震撼走低，好意思国大选后愈加快下落。11月14日银价波及两月来的低点29.65好意思元/盎司，同日金价也波及月内低点。之后银价快速复原30好意思元关隘，至12月月朔直在30-31.5好意思元/盎司区间内震撼。

与前几个月的情况类似，11月时间银价走势概况跟从金价走势。一个显明的例证是月内金/银价钱比率在83:1至88:1区间内波动，仍处于2023年以来的主导波动区间即80:1至90:1之内。

白银具有贵金属和工业金属双重属性，在好意思国大选后贵金属和工业金属价钱下落对其产生了最严重的双重冲击。一方面近盼愿多利空成分(见“黄金阛阓”部分所述)影响白银。

与黄金的情况类似，战术性多头投资者赚钱了结也激发银价下落。11月后期接续基金抓有的CME(芝加哥商品往返所集团)白银期货总多头仓已较10月份的高点下降31%，同期总空头仓也上升，不外由于基数低完全数目仍不高。比拟之下，11月白银ETP(往返所往返居品)的总抓仓量则仅较前月环比微降1%，其投资者主淌若长线个东说念主投资者，抓仓更具粘性。

策动翌日，天然特朗普拟奉行的经济政策将打压宇宙经济增永远景，但2025年白银工业需求仍有望保抓新生，相较于需求白银供应将邻接第五年大幅缺少。不外白银地上存量仍遍及，来岁亦会如斯。如果莫得出实验物白银供应垂危的迹象，MetalsFocus怀疑投资者很难很对白银邃密的基本面感到奋斗。

策动银价走势将连续跟从金价(在黄金阛阓上影响投资者情感的主淌若宏不雅经济成分和地缘政事事态发展)。因此MetalsFocus保管2025年一季度银价(和金价)齐将见顶的预测不变。一朝2025年后期投资金银的情理初始弱化，银价很可能会承压。

白银阛阓近况与策动

延续前几个月的趋势，11月时间好意思国白银零卖投资需求仍疲软。如10月份月报中所述，好意思国许多白银投资者齐倾向于共和党，特朗普胜选可能会强化他们对新政府能“更好”接续好意思国政事和经济事务的预期，相应的对白银等着重性钞票的需求会下降。从短期来看，股市涨至创记录高位，同期加密货币价钱飙涨，也可能使个东说念主投资者的兴趣从白银调整到其他钞票。

国内银价下落10%后，11月时间印度节日和婚典联系白银需求强劲上升。同期投资需求也保抓强劲，其中尤其引东说念主瞩观念是继2022-2023年温顺上升后，2024年迄今资金加快流入印度白银ETPs，总抓仓量飙升170%，至1,100吨以上。在这一配景下，继前十个月通过官方渠说念已多数入口约6,900吨白银后，据估算11月印度入口400-500吨白银。

在白银工业需求方面，部分由于年底前工业企业奉行策略性库存接续，11月需求已放缓。在光伏行业内，四季度见效引入无主栅手艺后，每瓦发电量对应的白银装填量进一步下降。白银装填量下降，类似宇宙光伏发电装机容量增速放缓，已导致12月业内企业的银粉订单量低于预期。在其他工业部门中，天然跟着AI联系新址品的大限制推出，耗尽电子居品的销量稳步回升，但供应链厂商已为年底销售旺季备足足够的库存。

在供应方面，阿雅金银公司已下调旗下位于摩洛哥的Zgounder矿山2024年产量指挥。该矿山正在奉行扩产样式，但在加工场试分娩时间遇到问题。阿雅公司面前策动该矿山2024年白银产量为160万-180万盎司，大幅低于原产量指挥的中位值(290万盎司)。

价钱预测风险成分：与黄金相通，银价上行主要风险成分包括地缘政事风险和好意思联储态度趋于鸽派(前者影响更大)。

白银阛阓近况与策动

白银阛阓近况与策动

铂金阛阓近况与策动

11月铂金开盘价为994好意思元/盎司，同日片时波及月内高点1,007好意思元/盎司。在10月后期受黄金和钯金飞腾的带动波及1,050好意思元/盎司的高点后，铂价抓续回落。11月中旬铂价跌至930好意思元/盎司，之后跟着金价因乌克兰和中东地区垂危地点升级而急剧飞腾，铂价回升至970好意思元/盎司好意思元上方。铂金和黄金涨势因投资者赚钱了结而逆转，11月27日黎以达成媾和契约时，铂价跌至925好意思元/盎司，创9月初以来新低。月末铂价报收于950好意思元/盎司。

MetalsFocus已下调了2025年铂价预测值。不外推敲到什物铂金供不应求，MetalsFocus仍对铂价永远远景抓乐不雅预期。但从短期来看，由于铂金地上存量足够，同期价钱保管区间震撼走势，上行幅度将受限。鉴于铂金ETPs抓仓量罕见300万盎司，铂价趋近新高时可能激发投资者赚钱了结，远隔飞腾，难于预测铂价何时会进取冲破。看成参考，钯价唯有在ETP抓仓量跌破100万盎司(较历史峰值下降三分之二足下)后才有用跌破1,000好意思元/盎司关隘。

11月宇宙铂金ETP的总抓仓量上升2%(增多7.8万盎司)，至329.7万盎司。与某一地区抓仓量变化主导宇宙总抓仓量变化的时常步地不同，11月各地区铂金ETP的抓仓量均温顺上升。资金流入主要发生在月内早期，其时铂价站于950好意思元/盎司上方。从2024年全年来看，铂金ETP抓仓量与铂价呈温顺正联系性(相磋议数为0.55)，清晰ETP投资者奴婢趋势操作，与其他投资者区间内高抛低吸(价钱接近或涨破1,000好意思元/盎司就卖出，接近或跌破900好意思元/盎司就买入)的操作不同。

11月初接续基金抓有的CME铂金期货净多头仓为109.2万盎司，但月末已剧降至34.8万盎司，时间净卖出74.3万盎司。与10月底时的净多头仓数146.1万盎司比拟降幅更大。净多投头仓大幅下降主要归因于总空头仓在11月时间增多56万盎司，其中近一半在第一周投契性建仓，欺骗铂价贴近1,000好意思元/盎司之机作念空。

铂金阛阓近况与策动

8月份和9月份大幅上升后，10月份中国大陆和香港特区的铂金共计净入口量下降至11.7万盎司，约为本年迄今月均入口量的一半。导致入口量下降的原因可能包括之前入口的铂金已足以知足需求，以及10月份铂金均价(1,001好意思元/盎司)涨至5月份以来新高。自2022年以来，中国铂金月入口量与铂价一直呈中等至强负联系性(相磋议数为-0.60)，清晰入口商承袭廉价时买入，铂价涨破1,000好意思元/盎司时减少入口的策略。

视野转向汽车业的铂金需求，MetalsFocus猜测由于充满挑战性的政事环境，宇宙不同地区汽车能源系统的变化趋势将出现更大分化。在欧洲，奉行新执法的第一周时间欧盟委员会已通过立异基金拨款46亿欧元(49亿好意思元)，用于资助净零排铁心艺研发、电动汽车制造和可再生氢能发展。就汽车业的铂金需求而言，该举措具有双刃剑效应。电动汽车产量大幅增长，2025年有望达到宇宙汽车总产量的16%，将导致欧洲汽车业的铂金需求量减少4%(至98.3万盎司)。但是从中永远眺，也故意好于铂金需求的一些成分，包括对氢气制备的投资将促进氢能交通运载科罚决策的发展等。看老例证，斯泰兰蒂斯公司和雷诺汽车公司已文告到2025年将分娩3,200辆氢燃料电板轻型货车。

英好意思资源集团的子公司英好意思资源南非公司(AASA)，以约5.27亿好意思元对价出售了英好意思铂业公司6.6%股份，共计卖出1,750万股，每股价钱548南非兰特。英好意思资源集团正在奉行精简钞票组合和进步英好意思铂业公司股票目田畅达量，以在2025年中期完成企业分拆的策略，本次售股往返为该策略的一部分。

价钱预测风险成分：好意思国当选总统特朗普上任后，电动汽车税收抵免可能被取消，利好于传统汽车需求上升。另一方面，如果《通胀削减法》的部分章程被废止，则将打压氢经济界限需乞降投资者对铂金走强的信心，株连铂价走低。

铂金阛阓近况与策动

铂金阛阓近况与策动

钯金阛阓近况与策动

与铂价走势类似，11月初钯金价钱也自10月份的高点1,248好意思元/盎司(其时对俄罗斯钯金供应的担忧激发轧空，推高钯价)下落，12天中邻接11天地落。11月钯金开盘价为1,112好意思元/盎司，同日波及月内高点1,142好意思元/盎司，之后抓续走低，14日跌至月内低点921好意思元/盎司，自10月初以来初度片时与铂金平价。之后钯价大幅回升至1,047好意思元/盎司，但未能站稳于1,000好意思元上方，月内剩下时段内在960-1,000好意思元/盎司区间内窄幅震撼。月末钯价报收于983好意思元/盎司，仅较铂金溢价30好意思元。

MetalsFocus的钯价预测值保抓不变。

11月宇宙钯金ETP的总抓仓量上升3%(增多2.6万盎司)，至91.1万盎司，22日波及月内高点95.4万盎司，创2018年10月份(其时钯价刚站上1,000好意思元/盎司，之后飙涨)以来新高。11月总抓仓量继10月份增多后进一步上升，已较年头进步53%(增仓31.5万盎司)。由于旧年电动汽车产量预期被几次下调，许多投资者(其中险些全是好意思国钯金基金投资者)把钯金视为对冲汽车电动化趋势的钞票。

11月初至月末时间接续基金抓有的CME钯金期货净空头仓从27万盎司升至66.3万盎司，清晰10月份出现轧空(其时净空头仓剧降至17.7万盎司)后投资者再行开拓空头仓位。看成配景信息，2024年投资者抓有的净空头仓数平均值为106.9万盎司。11月19日净空头仓数波及月内高点78.9万盎司，终末一周总空头仓数回落，可能清晰空头仓数趋于理会，投资者看空情感减弱，预期钯价不大可能自面前价位进一步下落。

10月份中国大陆和香港特区的钯金共计净入口量史上初度转为负值1.7万盎司，其中香港特区出口4.2万盎司，为2010年5月份以来最高水平。与铂金的情况相通，中国钯金入口量与钯价呈负联系性，但负相磋议数较低，为-0.36。

钯金阛阓近况与策动

特朗普胜选后，在其第二任期内好意思国汽车电动化转型可能遇到枢纽缺乏，利好于内燃机汽车，撑抓钯金需求。《通胀削减法》部分章程遭废止或将导致2030年时电动汽车的市占率较现时预测值下降15%-20%。基于数据分析和商量公司GlobalData发布的2024年三季度汽车产量预测数字(该公司未推敲《通胀削减法》部分章程遭废止的潜在影响)，2025年钯金需求量将增多23万盎司。天然内燃机汽车产量可能进一步上升，MetalsFocus仍策动2025年宇宙钯金需求量将下降3%，至830万盎司。

好意思国环保署制定的一些法则尤其是对于排放量和燃料经济性的法则，也有很大可能遭废止，包括废止环保署针对加州《先进清洁汽车法则II》(其排放标准较联邦标准更为严格)的豁免章程。鉴于MetalsFocus预测钯金需求时假设跟着新法则的奉行钯金装填量会增多，一些法则遭废止或将导致钯金需求进一步下降。

在供应方面，俄罗斯诺里尔斯克镍业公司已上调2024年铂族金属产量指挥，原因包括公司运营后果改善，2024年前九个月时间矿山产量抓续上升，旗下Nadezhda冶真金不怕火厂的大修已完成。钯金产量指挥从之前的230万-250万盎司上调至260万-270万盎司，同期铂金产量指挥也从之前的50万-60万盎司上调至60万-70万盎司。2024年前九个月时间诺里尔斯克镍业公司的钯金和铂金总产量划分为220万盎司和50万盎司。

价钱预测风险成分：特朗普上任后大幅加征关税可能会推高通胀，导致利率上升并打压宇宙汽车需求，进而会打压钯金需乞降钯价。

钯金阛阓近况与策动

钯金阛阓近况与策动

铑金阛阓近况与策动

11月铑开盘价(卖出价)为4,675好意思元/盎司，亦然月内高点。11月13日前铑价抓稳，之后于27日跌至月内低点4,575好意思元/盎司，月末也报收于该价位。

2024年迄今铑均价约为4,600好意思元/盎司，有鉴于此MetalsFocus已上调2025年铑均价预测值。铑价在现时价位尽头理会，一朝跌破即得到强劲撑抓。策动2025年什物铑供应缺少量为2.8万盎司，有望鼓励铑价进一步走强，但中永远眺将出现供应多余，会连续削弱投资者信心。

10月份中国大陆和香港特区的铑共计净入口量升至3.1万盎司，较本年迄今月均入口量进步33%。按次10月底总入口量上升41%，至23.6万盎司。创2016年以来同期入口量新高。往常三年间中国铑入口量和铑价之间的负相磋议数为-0.51，介于铂金(-0.60)和钯金(-0.37)之间，突显出中国机构抓续投契性买入这三种铂族金属。

策动2025年宇宙汽车业的铑需求量将下降2%，至94.4万盎司。天然2025年混动汽车产量有望增长17%，至2,340万辆，相应的混动汽车制造商的铑需求量将上升14%，但由于内燃机汽车总产量将下降7%，至5,500万辆，汽车业的铑总需求量仍将走低。

价钱预测风险成分：与铂金和钯金的情况类似，好意思国当选总统特朗普加征关税和取消电动汽车税收抵免将影响铑需求。另一方面，铑回收供应量回升时辰进一步延伸则会导致2025年铑供需缺口扩大，或将推高铑价。

铑金阛阓近况与策动